智能硬件平台型ODM龙头企业，多品类智能硬件共生起色。公司深耕智能硬件ODM行业十余年，现已成为环球手机ODM龙头企业，23H1攻陷环球3成份额，同时条记本ODM生意正疾捷冲破台湾厂商份额，任职器ODM生意也正在疾捷振兴，23Q3公司非手机生意营收占比已至7成。正在多品类终端连续功绩增加动能的组织下公司杀青事迹高增，2019-2022营收CAGR38%，利润CAGR高达72%。来日“2+N+3”（“智内行机+条记本电脑”+“消费类电子产物”+“企业级数据核心产物+汽车电子产物+软件”）的生意定位驱动公司长久增加可期。依照公司股权慰勉观察方向，以2023年营收为根源，2024/2025年营收增加率不低于10%/21%；以2023年净利润为根源，2024/2025年净利润增加率不低于10%/21%。

　　成熟终端产物仍存构造性增加机会，公司焦点竞赛上风非常。手机ODM生意方面，依照Counterpoint，智内行机ODM/IDH排泄率由2015年的24%上升至2022年的39%，但比拟笔电、平板等排泄率仍处较低程度。来日行业ODM排泄率提拔&行业聚合度提拔趋向下，咱们以为来日公司出货量及份额将赓续提拔。笔电ODM生意方面，公司是大陆独一突破中国台湾同业垄断并酿成范围效应的笔电ODM企业，此刻环球份额仅个位数。公司通过手机ODM中蕴蓄堆集的研发、工艺及供应链上风，希望受益于笔电ODM从台湾向大陆搬动历程中份额提拔之势。同时公司正在平板硬件、穿着等板块组织周详硬件，均享有较高份额硬件。

　　任职器生意步入劳绩期，深度受益AI智能硬件大时期。公司从2017年先导组织数据核心界限，此刻通用任职器、异构人为智能任职器、相易机等产物均已获国内头部云厂商批量订单，后续随同产物线拓展，渠道及云厂商客户一连导入，希望延续高增加。23前三季度，公司任职器生意赢得营收63亿元，此中Q3单季营收42亿元，同比增加670%。除此除表，公司正在智能汽车、VR、游戏机等各样新兴终端均有客户及产物拓展，行为拥有较强研发、缔造、供应链束缚整合以及软件才具的平台型ODM企业，希望正在AI硬件时期迎来量价齐升机会。

　　咱们预测公司23-25年每股收益阔别为3.70/4.26/5.22元，依照可比公司24年26倍PE估值，对应方向价为110.76元，初度掩盖赐与买入评级。

　　终端需求不足预期危机、任职器生意起色不足预期危机、毛利率不足预期危机硬件、其他收益占比过高危机。智能硬件ODM环球龙头AI赋能多品类共天成长