PG电子官方网站国内PCB当先企业，多层板/HDI时间当先。胜宏科技为国内当先PCB企业，源委十数年行业深耕，具备行业当先的多层板及HDI时间，公司硬板PCB产物通俗利用于策画机、汽车电子、5G新基筑、大数据中央等界限，并与英伟达、特斯拉等国际著名品牌维持永远深度协作，凭据公司2023年半年报，如今公司已具备70层高严谨线层六阶HDI线道板的研发筑造本领，同时公司高密度多层VGA（显卡）PCB、幼间距LED PCB市集份额位列环球第一。

　　AI效劳器延续高增态势，高端PCB迎来放量良机。如今AI时间及利用途于敏捷生长阶段，AI效劳器希望延续高增态势，研商到高本能运算对付传输速度以及归纳本能的哀求，将进一步促使高阶HDI和高频高速PCB产物需求延长。如今公司高端显卡PCB时间环球当先，正在算力、AI效劳器等界限连接得到冲破，并盘绕AI时间以及海表大客户举行时间更始与产物组织。个中，公司利用于Eagle Stream级效劳器产物已界限量产，利用于GPU电子、FPGA等加快模块类产物同样造成批量出货，正在高阶数据中央相易机界限电子，利用于Pre800G产物已幼批量坐蓐；基于AI效劳器的加快模块的多阶HDI及高多层产物，已杀青4阶HDI及高多层的产物化，6阶HDI产物已正在加快组织中。连系公司时间势力及行业身分，估计2024年公司AI效劳器产物希望正在AI算力需求产生靠山下迎来敏捷生长。

　　汽车电子化/智能化加快促使车用PCB需求永远延长。如今新能源车分泌率络续晋升，加上汽车电子化/智能化过程加快，连接促使车用PCB需求延长，TrendForce估计2027年环球车用PCB产值将达94亿美元。凭据公司22年年报，正在车用PCB界限，公司既是环球最大电动车客户的TOP2供应商，同时也是繁多国际Tier1车载企业的及格供应商，协作客户囊括特斯拉电子、博世、安波福等，产物涉及自愿驾驶运算模块（4阶HDI）、三电体系、车身担任模组（3阶HDI）、集成MCU，同时具备厚铜+铜基、半扰性基板等产物坐蓐本领。跟着公司加大高端车载电子产物的导入及客户端的资源装备，咱们看好公司车用PCB营业的永远延长潜力。

　　并购完备环球化组织，促使工业链横向一体化。公司熟行业深耕数年，正在多层板和HDI板等刚性PCB产物方面已具备较强的市集比赛力，通过收购PSL切入PCB软板营业后，造成“软硬兼具”的产物组织，加上PSL子公司MFSS聚焦于汽车、工业、医疗等行业，而该等下游界限的供应商认证壁垒高，平稳且粘性大，将帮力公司扩展客户遮盖面并络续提升市集份额。其余，MFSS正在马来西亚具有成熟的产线、平稳的供应链以及优质的客户资源，本次并购将有帮于促进公司环球一体化战术，杀青海表产能组织，正在巩固抗危急本领的同时也许进一步提升公司的重心比赛力。

　　投资倡导：公司举动国内当先PCB企业，依据行业当先的多层板及HDI研发筑造时间，公司高密度多层VGA（显卡）PCB、幼间距LED PCB市集份额位列环球第一，如今公司深度组织AI及汽车电子界限，并与英伟达、特斯拉等具备行业代表性的国际大客户维持深度协作，进一步彰显公司归纳势力和行业身分。跟着AI时间及利用的敏捷振起以及汽车电子化/智能化加快，将进一步促使高阶HDI/高频高速PCB产物需求晋升，公司将连接受益。此表，公司通过收购PSL及其子公司MFSS买通PCB软板营业，“软硬兼具”产物组织成型，归纳比赛力进一步巩固，异日生漫空间开阔，估计公司2023-2025年EPS区分为0.98/1.45/1.82元，对应2024年3月8日收盘价PE区分为27.2/18.3/14.6X，初次遮盖予以“保举”评级。

　　危急提示：（1）宏观经济收复不足预期：PCB行业生长周期与宏观经济拥有密切相干，假如后续宏观经济收复不足预期，将对PCB工业链企业经业务绩变成倒霉影响；（2）市集比赛危急。如今PCB坐蓐厂商数目繁多，市集比赛激烈，若公司未能维持闭联产物当先的比赛力，将谋面对市集份额低浸的危急；（3）原质料供应告急及价钱颠簸危急。公司原质料本钱占产物本钱比重较高，若后续原质料价钱展示大幅颠簸，且公司无法通过提升产物价钱向下搭客户传导，将会对公司筹办收获出现倒霉影响。高端PCB更始引颈者深度组织AI+汽车电子