天风证券股份有限公司杨英杰,王泽宇近期对天微电子实行研讨并揭晓了研讨叙述《军用灭火防爆编造龙头，下游景心胸传导帮力功绩起飞》电子，本叙述对天微电子给出买入评级，以为其方向价位为37.80元，而今股价为22.23元，预期上涨幅度为70.04%。

　　天微电子(688511) 公司是一家首要从事高速主动灭火抑爆编造、高能航空点燃放电器件、高精度熔断器件等产物研发、临蓐、出卖为一体的军工科研临蓐企业。公司依托多年蕴蓄聚积的中枢工夫、雄厚的军工科研临蓐体味和正经的临蓐处理，以归纳防护周围的中枢器件及编造集成为首要发扬对象，恒久全力于为高危周围供给电子防护产物，目前已成为军精巧机/总体单元的一级配套商，受到军方用户单元的承认。 主贸易务收入延续增加，工夫上风赋能产物竞赛力 2023年公司告终贸易收入14048.27万元，较上年同期增加26.84%，归属于母公司全盘者的净利润4970.43万元，较上年同期增加10.64%。公司首要产物灭火抑爆编造是整车的分编造，需求受整车的年度劳动影响，2023年灭火抑爆编造产物订单扩展电子，是以公司2023年度收入有所增加。公司2018年至2022年时期用度率总体维系安闲，2018年至2021年时期，公司毛利率从55.10%到73.08%逐年稳步递增，首要系公司强化处理、闲置资金理财收益及当局补帮等扩展所致。 地面兵装仍存墟市空间，中游希望受益于下游整车设备增加 公司灭火抑爆编造下游方向首假使装甲车辆等军火设备，灭火抑爆编造对设备车辆等设备的作战才华、乘员保存才华的提拔有着首要的效力。我国装甲战车数目仍具增加空间；正在装甲车辆的先辈性方面，我国仍有极大的发扬空间；战略上我国设备用度占比逐年攀升。咱们以为，军费预算攀升叠加设备用度支付比例上调，我国设备采购额希望延续提拔。下游高景心胸希望慢慢向上游传导，公司或将受益于下游装甲车辆扩列、换装趋向。 下游新拓展航空平台对象，民用周围墟市有待深耕 公司踊跃拓展灭火抑爆编造的行使周围电子，目前已与中国航空工业集团公司部属某研讨所签署了《工夫开采合同》，公司受中国航空工业集团公司部属某研讨所委托，将对用于航空设备带头机舱失火编造的产物实行研造并交付。咱们以为，公司灭火抑爆编造正在航空平台上的利用仍存较大墟市空间，飞机平台他日或将有力拓宽公司灭火抑爆编造交易收入。 军工电子元器件受进口掣肘，国产取代率有待提拔 目前我国还存正在相当比例的军工设备采用表洋进口电子元器件，但此类电子元器件的利用、升级和保卫存正在题目。目前灭火防爆编造中的中枢器件紫表光电管国产化取代经过仍有待加快，公司已加快其自帮临蓐才华修立。公司产物遮盖面广，具有较强的临蓐线上风，同时控造较好的客户资源电子，更为容易得到墟市主动权。 赢余预测与评级：咱们以为，公司中枢产物灭火防爆编造下游地面装甲列装趋向不减，航空平台民用对象正待拓展。器件类产物国产取代逻辑清爽，公司依赖工夫科研上风成为国产电子元器件国家栋梁。正在此假设下，预测2024-2026年公司归母净利润别离为0.67亿元、0.93亿元、1.30亿元，对应EPS别离为0.84元/股、1.17元/股、1.62元/股。赐与24年PE40-45x，对应方向价钱区间33.6-37.8元/股。初度遮盖赐与“买入”评级。 危机提示：对中国武器工业集团存正在依赖的危机、收入增加依赖于军方招标的危机、产物简单的危机、公司产物尚未竣事军品审价危机、主观性合系危机电子。

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